佳荣网配暴赚6200倍！谁是摩尔线程的最大赢家？

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　　来源：华尔街见闻

　　作为“国产GPU第一股”，摩尔线程在科创板的首次亮相，便以惊人的涨幅点燃了市场热情，这不仅是对其技术稀缺性的直接肯定，也凸显了在人工智能浪潮下市场对国产高端算力芯片前景的强烈看好。

　　12月5日，摩尔线程正式登陆科创板，开盘价报650元，较114.28元的发行价暴涨468.78%。盘中最高触及688元，涨幅达到502%，市值一度超过2700亿元。按开盘价计算，中一签（500股）的投资者浮盈超过28万元，成为今年以来最赚钱的新股之一。截至发稿，该股最新报590.59元/股，涨幅为416.79%。

　　摩尔线程也为早期投资者带来的惊人回报上——作为最早的投资方之一，沛县乾曜的初始投资获得了超过6262倍的账面增值，创造了资本神话。

　　此次IPO吸引267家机构参与报价，网下申购倍数达1572倍，南方基金、易方达基金等头部机构动用数百只产品申报。公司募资约80亿元，成为今年科创板最大IPO。尽管公司目前仍处于亏损状态，但其高达122倍的市销率远超英伟达等海外巨头，显示出市场正在为其未来的成长空间和技术独特性进行高溢价定价。

　　作为国内唯一能在功能上对标英伟达的公司，摩尔线程基于自研MUSA架构，在单芯片上实现AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码的技术突破。公司预计最早2027年实现盈利，从提交申请到上市仅用时158天，跑出“科创板加速度”。

　　摩尔线程创始人、董事长兼总经理张建中表示，公司将保持全功能GPU芯片每年一代的迭代速度，致力于打造覆盖云侧和端侧的全场景计算平台。他强调，只要AI仍在进化，算力需求就不会是泡沫。

　　机构热捧的“稀缺标的”

　　摩尔线程在初步询价阶段展现出机构投资者的超高热情。据发行公告披露，共有267家网下投资者提交有效报价，管理配售对象达7555个，有效申购股数高达704.06亿股，网下申购倍数达1572倍，远超年内大多数新股询价倍数水平。

　　参与机构阵容豪华，公募基金86家、私募基金124家、券商30家、保险机构13家均现身报价队列。其中佳荣网配，南方基金动用404只产品申报，累计拟申购52.85亿股；易方达基金389只产品申报；工银瑞信、富国基金分别用345只、265只产品申报。

　　摩尔线程网上发行初步中签率为0.02423369%。11月24日开启申购时，发行价114.28元/股创下今年新股发行价最高纪录。此次IPO募资约80亿元，成为今年科创板最大IPO项目。

　　公司从6月30日提交科创板IPO申请获受理，到12月5日上市，全程用时仅158天。作为国内唯一在B端和C端均有深度布局的国产GPU厂商，摩尔线程在资本市场眼中成为“难以复制的稀缺标的”。

　　早期投资者暴赚6200倍

　　摩尔线程自2020年创立之初，便迅速成为一级市场的焦点。公司以惊人的速度推进融资，累计规模超百亿元，上市前股东多达86位。

　　其吸金能力不仅体现在融资总额上，更体现在为早期投资者带来的惊人回报上——作为最早的投资方之一，沛县乾曜的初始投资获得了超过6262倍的账面增值，创造了资本神话。

　　摩尔线程的诞生恰逢2020年国内半导体领域的投资热潮，GPU赛道高手林立。尽管竞争激烈，但顶着“中国英伟达”光环的摩尔线程开局即“惊艳”全场，成立不到100天便完成两轮融资，估值超过10亿美元，一举刷新了当时“最快晋升独角兽企业”的行业纪录，展现了其强大的市场吸引力与发展潜力。

　　在初步获得市场认可后，摩尔线程彻底点燃了资本市场的热情。从2021年的Pre-A轮到A轮融资，公司吸引了包括深创投、红杉中国、纪源资本、字节跳动、国盛资本等数十家顶级机构的“大团购”式投资。这种盛况表明，无论是深耕赛道已久的老牌机构，还是跨界布局的产业资本，都将摩尔线程视为不容错过的头部标的，纷纷抢入，共同助推其快速发展。

　　高估值下的盈利挑战

　　尽管市场热情高涨，但公司目前仍处于持续亏损状态。摩尔线程2024年营收4.38亿元，净亏损16.18亿元，122倍的市销率远超英伟达等海外GPU巨头。

　　公司近年来营收快速攀升，从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元，2025年前三季度已实现7.85亿元营收。但由于巨额研发投入，2022年至2024年净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元。2025年前三季度亏损7.24亿元，第三季度单季亏损4.53亿元，同比扩大近1.8亿元。

　　研发费用占比居高不下，2022年至2024年分别投入11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元，2025年上半年为5.57亿元。公司研发费用长期超过营业收入，体现出对技术研发的重视程度。摩尔线程预计最早2027年实现合并报表盈利，这意味着国产GPU企业仍需承受较长培育期。

　　“全功能GPU”对标英伟达

　　“摩尔线程是全功能GPU的定义者。”张建中解释称，与其他国产GPU公司不同，摩尔线程的产品为“全功能GPU”。基于自研的MUSA架构，公司率先实现了在单芯片架构上同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真及超高清视频处理所需计算能力的突破。

　　张建中介绍，人类进入智能化时代，科研对计算平台的需求开始打破边界，一位科学家工作时可能同时需要AI模型训练、高性能计算、3D图形渲染、视频编解码、物理仿真等平台。摩尔线程致力于打造一个通用型的计算加速平台，用计算帮助打开科学研究的思路、发掘更多的AI应用场景。

　　MUSA架构具备与由英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的自有代码资源。这使得摩尔线程成为国内唯一能在功能上对标英伟达的公司，也被称为中国版英伟达。

　　三大募投项目布局全场景

　　摩尔线程此次IPO募投三大项目：AI训推一体芯片项目致力于打造集合算、存和通信于一体的智算平台，未来可满足万卡甚至十万卡智算集群需求；新一代自主可控图形芯片满足3D渲染等相关需求，比如数字孪生、对物理世界的模拟仿真等；AI SoC芯片项目致力于满足万物互联的智能体，即满足端侧AI需求。

　　“基于MUSA架构的迭代，打造覆盖云侧和端侧的全场景计算平台，为各行各业的数智化转型提供强大的AI计算支持。”张建中表示。公司自2020年成立以来始终专注于全功能GPU的自主研发与设计。

　　据弗若斯特沙利文预测，2029年全球GPU市场规模将达3.62万亿元。其中，中国市场增长尤为迅猛，规模预计将达1.36万亿元，全球占比将从2024年的15.6%提升至37.8%，年复合增长率高达51.1%。张建中认为，“人类社会走进了计算时代佳荣网配，算力即国力，GPU芯片已经成为算力的基石。”